22 вересня Європейський Союз ухвалив рішення, яке Володимир Зеленський і Кирило Буданов неодноразово закликали не робити: виключив з санкційного списку Міхаїла Фрідмана. Тимчасом його непрямий економічний інтерес у Kyivstar Group залишається на рівні приблизно 16,9%, а загальний інтерес Фрідмана, Пєтра Авєна та Андрєя Косогова становить близько 43,4%.
Фрідман все ще підпадає під санкції, запроваджені Україною, США та Великою Британією, що означає, що його права не відновляться автоматично. Проте ці санкції обмежили його права, а не позбавили власності. Зараз один з основних бар'єрів усунуто, і Фрідман має можливість почати процес відновлення формального права голосу, отримання виплат, доступу до корпоративної інформації, а також продажу чи застави своєї частки у зареєстрованій у Люксембурзі компанії LetterOne, що є найбільшим акціонером VEON.
Поки права Фрідмана залишалися "замороженими", компанія "Київстар" здійснила вихід на Nasdaq, а також придбала Uklon, Helsi та Tabletki.ua, створивши екосистему, що обробляє все більше даних українців. Sense Bank в Україні було націоналізовано, активи IDS намагаються стягнути, а арешт корпоративних прав "Київстару" було знято. Тепер перед Україною постає просте питання: чи використовуватиме вона свої санкційні та юридичні важелі, поки це можливо, чи чекатиме, поки Фрідман почне по одному повертати свої права на цей актив?
У 2023 році "Економічна правда" піднімала питання про причини збереження російського інтересу в компанії "Київстар". За три роки ця ситуація не змінилася, а сам оператор трансформується в екосистему, що об'єднує зв'язок, транспортні послуги, медицину, фармацевтику та телебачення.
Ми провели детальний аналіз фінансових звітів Kyivstar Group та VEON, а також європейських і українських реєстрів, управлінських документів, внутрішніх стосунків у групі та Kyivstar TV. Ось які результати ми отримали.
44,6%, які, як стверджують, відсутні.
Після того, як "Київстар" вийшов на Nasdaq, його структура стала більш розгалуженою. Проте контролююча сторона залишилася незмінною.
99,9947% ПрАТ "Київстар" належать нідерландській Kyivstar Holdings B.V., якою володіє бермудська Kyivstar Group Ltd. 83,6% цієї групи контролює VEON Amsterdam B.V. - через знову-таки бермудський VEON ltd. Схема нагадує російську матрьошку, і це порівняння особливо доречне з огляду на те, що до 2017 року бермудська VEON ltd. мала назву VimpelCom ltd., однойменну з назвою російської материнської компанії (власника російського мобільного оператора Билайн), і очолював її особисто Міхаїл Фрідман.
У звіті SEC компанія Kyivstar Group сама охарактеризувала себе як "компанію під контролем": VEON володіє більшістю голосів та суттєвим впливом на процеси вибору директорів, випуск акцій і боргових зобов'язань, а також на реалізацію значних угод.
Найгрупнішим акціонером компанії VEON продовжує залишатися LetterOne, який має контроль над 45,46% акцій та голосів. Додатково 7,89% акцій були передані голландському фонду STAK, який здійснює голосування автономно, проте фінансові вигоди від цього пакета акцій належать LetterOne.
Таким чином, загальний економічний інтерес компанії LetterOne у VEON становить 53,35%. Якщо врахувати частку VEON у Kyivstar Group, то непрямий економічний інтерес LetterOne в українському активі складає приблизно 44,6%. Хоча це не є прямим пакетом голосуючих акцій ПрАТ "Київстар", адже контроль над групою здійснюється VEON, все ж це відображає реальний внесок найбільшого акціонера VEON у її цінність.
Згідно з інформацією, наданою Kyivstar Group, у меморандумі холдингу зазначено, що Міхаїл Фрідман володіє приблизно 37,86% акцій LetterOne, Пєтр Авєн — 12,13%, а Андрій Косогов — 47,24%. Разом ці три акціонери контролюють 97,23% компанії.
У контексті Kyivstar Group, непрямий економічний інтерес цієї трійці оцінюється приблизно в 43,4%: частка Косогова складає 21,1%, Фрідмана - 16,9%, а Авєна - 5,4%. За офшорними структурами все ще стоять засновники російської компанії "Альфа".
Їхня позиція полягає в тому, що Фрідман і Авєн залишили ради директорів, не беруть участі в голосуваннях і не отримують фінансових виплат. Це було зазначено компанією LetterOne у 2022 році. Проте, навіть із замороженням прав, власницькі права залишилися чинними. Аудована фінансова звітність LetterOne за 2025 рік все ще вказує на те, що пов'язані з Фрідманом компанії Haberfield Limited та з Авєном Dendar Investment Fund Limited є акціонерами. Їхні частки не були продані, анульовані чи конфісковані.
LetterOne не підпадає під санкції, введені Європейським Союзом, США, Великою Британією або Україною, і володіє 45,46% акцій компанії VEON, що дозволяє їй голосувати. У своєму річному звіті холдинг зазначає, що його команди займаються стратегією, фінансами, розподілом капіталу та відбором керівництва в портфельних компаніях. Крім того, LetterOne акцентує увагу на тому, що інвестує в ті проекти, де здатна реалізувати "суттєвий вплив".
Отже, твердження "вони не голосують" насправді не впливає на ситуацію. Право власності залишається недоторканим, значна частка LetterOne у VEON функціонує, а оцінка "Київстару" продовжує бути складовою частиною їхнього капіталу.
Замороження не є дерусифікацією. Це, принаймні, збереження російських інвестицій до більш сприятливих умов для їхніх власників. Але, напевно, це не єдине його призначення.
Дубайський хаб та керівництво "Альфи"
Головні офіси бермудської компанії Kyivstar Group та VEON розташовані в Index Tower в Дубаї. Хоча українське ПрАТ "Київстар" залишається в Києві, президент компанії Олександр Комаров використовує адресу дубайського холдингу у документах SEC. Джерела в компанії повідомляють, що Комаров часто відвідує Дубай для участі в закритих зустрічах з керівництвом VEON, на яких обговорюються важливі рішення щодо українського бізнесу.
Управлінський центр переміщено в юрисдикцію, де західні санкції не застосовуються автоматично, а можуть бути введені лише за окремими рішеннями уряду ОАЕ. Проте офіційні механізми контролю залишаються беззаперечними: компанія VEON призначила дев'ять з десяти директорів Kyivstar Group, а пов'язані з нею керівники можуть передавати інформацію раді VEON для "управлінських, контрольних та наглядових" цілей. Додатково, угода, що діє до кінця 2028 року, передбачає надання "Київстару" стратегічних, юридичних, регуляторних, фінансових та кадрових послуг.
Ця вертикаль тримається і на людях. Андрій Гусєв у 2001-2005 роках був керуючим директором Alfa Group, у 2013-2014 роках очолював її телекомунікаційний холдинг Altimo, а нині одночасно входить до ради VEON і є старшим партнером LetterOne Technology.
Лаша Табідзе з 2011 року займає посади в грузинській компанії VimpelCom/VEON. Протягом 2021-2023 років він керував VEON Georgia, а на сьогоднішній день має обмежену довіреність у Kyivstar Holdings B.V., яка є прямим власником українського оператора.
LetterOne очолює Джонатан М'юїр, який раніше займав посаду фінансового директора нафтових активів "Альфи" Sidanco та ТНК-BP.
Дункан Перрі займає посади в радах VEON і Kyivstar Group, а також виконує обов'язки юриста в LetterOne. Брендон Льюїс також є членом обох рад і виступає в ролі стратегічного радника для LetterOne. Це не про колишні зв'язки, а про актуальні перетини в керівництві.
Борис Долгушин розпочав свою кар’єру в VimpelCom/VEON у 2004 році, що означає, що він вже більше двох десятиліть активно працює в телекомунікаційній системі, заснованій Фрідманом та Авєном.
З 2019-го він керував фінансами українського "Київстару", а з червня 2025-го - бермудської Kyivstar Group. Із 1 липня 2026 року Долгушин формально вже не CFO, але залишився радником Комарова зі стратегічних проєктів. Чинна до відкликання довіреність дозволяє йому підписувати від імені Комарова форми SEC, а після зміни посади він і далі називав себе у LinkedIn "Group CFO | Board Member".
Тобто, кадровий периметр "Альфи" та механізми контролю VEON нікуди не зникли.
Російський сектор, що витримав продаж "ВимпелКому".
У жовтні 2023 року VEON продала російський "ВимпелКом" структурі його менеджменту. Популярна схема після 24 лютого 2022 року. Окрім питань щодо наявності у менеджменту коштів для такої угоди, є ще один красномовний фактор. Після продажу "Альфа" зберегла над російським оператором фінансовий важіль. У звітності "ВимпелКому" за 2025 рік "Альфа-Банк" залишається одним із двох істотних кредиторів: борг становить 45 млрд рублів, договір діє до 2031 року. А в жовтні 2024-го, вже після зміни власника, банк та оператор уклали угоду про стратегічне партнерство.
Ще один яскравий приклад – це російське товариство з обмеженою відповідальністю "ВЕОН УЗБ", яке було створено для управління структурами, пов'язаними з узбецьким оператором зв'язку Unitel, що працює під брендом "Білайн". Це сталося на фоні виходу компанії VEON з російського ринку. Порядку 100% акцій цього ТОВ належало VEON Holdings B.V., а символічна частка перебувала у VEON Ltd. У той час ці дві юридичні особи безпосередньо контролювали українського оператора "Київстар". Ліквідація російського ТОВ відбулася лише 26 грудня 2024 року, що відбулося через 444 дні після оголошення про вихід VEON з Росії.
Отже, до 2025 року юридично українське ПрАТ "Київстар" та російське ООО "ВЕОН УЗБ" мали однаковий склад акціонерів: нідерландську компанію VEON HOLDINGS B.V. з часткою понад 99% та VEON LTD з Бермудських островів, яка володіла менше ніж 1%.
Корпоративна присутність Росії викликає чутливі реакції в суспільстві. Але відчуття неприйнятності цього впливу значно посилюється, коли звернути увагу на відверту антиукраїнську діяльність "Альфи" після початку повномасштабної агресії. Журналісти з "Схем" повідомили, що "АльфаСтрахование" надавала страхові послуги для службового транспорту Росгвардії: у період з 2018 по 2022 роки загальна сума укладених контрактів перевищила 280 млн рублів. На момент підписання угод страховик контролювався Фрідманом і його партнерами. Пізніше частки Фрідмана та Авєна в російських "Альфа-Банку" і "АльфаСтраховании" викупив їхній давній соратник Андрєй Косогов, який нині є найбільшим акціонером LetterOne з часткою 47,24%.
У 2023 році Служба безпеки України заочно звинуватила Фрідмана у фінансуванні агресії Росії. За даними слідства, після початку великої війни він інвестував близько 2 мільярдів рублів у російські військові підприємства, зокрема Тульський патронний завод і Уральський оптико-механічний завод. Фрідмана оголосили у міжнародний розшук. Однак рішення у цій справі досі не винесено.
Це саме те бізнес-коло, яке підтримує економічні інтереси найпотужнішого телекомунікаційного оператора в Україні.
Nasdaq: VEON зберегла контроль і монетизувала "Київстар"
15 серпня 2025 року акції бермудської компанії Kyivstar Group Ltd. стали доступні на Nasdaq. Цей лістинг позиціювався як перший випадок для української компанії, проте контроль залишився незмінним: VEON утримує 83,6% акцій групи та здобуває новий спосіб монетизації своїх активів в Україні.
У вересні 2025 року Kyivstar Group виплатила VEON $124 млн за борговою розпискою, отриманою материнською структурою під час корпоративної перебудови. У лютому 2026 року VEON продала частину акцій зовнішнім інвесторам і отримала ще $139,8 млн чистими. Самій Kyivstar Group від цього продажу не дісталося нічого. Отже, лише за цими двома каналами VEON отримала щонайменше $263,8 млн.
31 серпня 2026 року група подала попередню заявку на реєстрацію можливого продажу всіх 192 967 440 акцій, що залишилися у VEON Amsterdam. Це ще не продаж, але якщо він відбудеться, гроші знову отримає VEON, а не Kyivstar Group.
Nasdaq не здійснив дерусифікацію "Київстар". Контроль залишився за VEON, перетворивши український актив на ліквідний товар на біржі.
Маленький LetterOne за українські гроші
Протягом того часу, поки питання щодо структури власності "Київстару" відійшло на другий план, оператор успішно трансформувався в цифрову екосистему. Він придбав 97% акцій Uklon за 158 мільйонів доларів, збільшив свою частку в Helsi до 97,99%, а в 2026 році став власником Tabletki.ua за 160 мільйонів доларів. У цей же час активно розвиваються такі проекти, як Kyivstar TV, Kyivstar.Tech, а також послуги у сфері великих даних, хмарних технологій і цифрових фінансів.
Ця конструкція повторює модель LetterOne: телеком і технології, медицина та сервіси повсякденного користування збираються навколо одного корпоративного ядра. "Київстар" дає йому стабільний український грошовий потік та аудиторію в десятки мільйонів людей, а кожне придбання збільшує дохідну базу й потенційну вартість закордонної Kyivstar Group, у якій LetterOne має близько 44,6% непрямого економічного інтересу.
Механізм досить простий: українські кошти, користувачі та сервіси, придбані в Україні, сприяють зростанню вартості активу, при цьому економічні права на нього через LetterOne залишаються у руках Фрідмана, Авєна та Косогова.
Kyivstar TV: від "Альфи" до медіа-імперії Коломойського та "Кварталу"
Публічна угода Kyivstar TV, дата якої 29 жовтня 2025 року, ідентифікує ТОВ "Плюс ТБ" як постачальника послуг, з яким користувач здійснює укладання договору. Проте, у звіті Kyivstar Group для SEC зазначається, що з 1 вересня всі контракти укладаються безпосередньо з "Київстаром", а "Плюс ТБ" виконує лише роль постачальника контенту та платформи. Таким чином, два офіційні документи в рамках однієї екосистеми містять суперечливу інформацію.
Ключовим моментом є те, що первинний корпоративний зв'язок між "Плюс ТБ" та медіа-імперією Ігоря Коломойського є безпосереднім. "Плюс ТБ" повністю належить ТОВ "Солюшнс", яке, в свою чергу, володіє 100% ТОВ "Віжн 1+1", що є юридичною особою телеканалу "1+1 Україна". Всі три компанії зареєстровані за адресою Кирилівська, 23, в офісі "1+1 media", групи, яка раніше була під контролем Коломойського.
Згідно з інформацією, наданою Національною радою у 2024 році, економічні частки в компанії "Солюшнс" розподілені наступним чином: Світлана Міщенко та Андрій Мальчевський володіють по 38%, а Ярослав Пахольчук має 24%. Усі троє є досвідченими менеджерами медіагрупи "1+1": Міщенко обіймає керівні посади з 2016 року, Мальчевський розвивав платні онлайн-сервіси з того ж часу, а Пахольчук у 2019 році зайняв посаду генерального директора та голови правління.
Отже, корпоративна структура "Плюс ТБ" бере свій початок у системі Коломойського. Суть цього методу, що полягає у передачі активів на управління перевіреним медійним особам, є справжнім ноу-хау Ігоря Валерійовича.
Від компанії "Солюшнс" відгалужується ще одна цікава напрямок — до "Кварталу 95". Тут була заснована організація, що з часом перетворилася на "Віжн Квартал ТВ". У 2024 році до її складу увійшли Сергій Шефір, Тимур Міндіч, Руслан Осадчий та Пахольчук, який залишався засновником "Кварталу" до 31 серпня 2026 року.
Таким чином, юридичний партнер Kyivstar TV формувався на основі медіаімперії Коломойського, а завдяки "Солюшнс" і Пахольчуку має безпосередній корпоративний зв'язок із "Кварталом". Питання про те, чи має пан Міндіч вплив на цю ситуацію, залишається відкритим, проте гіпотеза про можливі концептуальні угоди між власниками VEON та "Плюсами" виглядає досить переконливою.
"Величний Фрідман спостерігає за тобою."
"Ми маємо інформацію про місцезнаходження цього клієнта та транспортні засоби, якими він користується," - зазначив Олександр Комаров під час бесіди з Nasdaq, розкриваючи переваги використання великих даних з різних джерел.
На завершення другого кварталу 2026 року компанія "Київстар" налічувала 21,8 мільйона мобільних абонентів, а цифрові сервіси групи мали 29,3 мільйона активних користувачів за цей період. Важливо зауважити, що це не є числом унікальних клієнтів, адже один і той самий користувач може бути зафіксований у кількох різних сервісах. Проте саме взаємодія між цими аудиторіями стає основою бізнес-моделі, яку компанія успішно монетизує.
У звіті за другий квартал Kyivstar Group пише про міграцію користувачів усередині екосистеми та використання сервісами аудиторій одне одного з "майже нульовою вартістю залучення". Для Helsi й Tabletki названі генерація лідів, телемедицина, замовлення ліків за рецептами та розширена аналітика даних.
У межах однієї екосистеми телеком-підрозділ обробляє білінг, платежі та місцезнаходження пристрою; Uklon - адреси й маршрути; Helsi - записи до лікарів і рецепти; Tabletki - пошук та бронювання ліків; Kyivstar TV - історію споживання контенту. Чи не забагато даних про українців концентруються в одному периметрі, до якого мають стосунок такі бенефіціари?
Таким чином, документи не підтверджують існування єдиного реєстру, де вся інформація зведена в одну картку особи, а група не розкриває масштаби порівняння даних. Проте вони чітко фіксують переміщення аудиторій та аналітичні синергії. Отже, вислів "великий Фрідман стежить за тобою" є певною абстракцією. Однак він відображає цілком реальний системний ризик: капітал Фрідмана та його партнерів через LetterOne залишається в екосистемі зв'язку, маршрутів, охорони здоров'я, медикаментів та медіа-контенту.
Після кібератаки з боку Росії у 2023 році, коли, згідно з даними СБУ, зловмисники перебували в системі "Київстар" щонайменше з травня, виникло серйозне питання національної безпеки. Суспільство досі не отримало чітких відповідей на те, що сталося, окрім заяви Олександра Комарова про "скомпрометування облікового запису одного з працівників". Питання доступу до цих даних, їх порівняння, а також захисні механізми, що відокремлюють їх від іноземних управлінських структур, залишаються невирішеними. Крім того, "заморожені права" Фрідмана зовсім не усувають існуючі ризики.
Для банку - націоналізація. Для води - позов про конфіскацію. Для зв'язку - Nasdaq
21 липня 2023 року Україна здійснила націоналізацію стратегічно важливого Sense Bank, зумовлену ризиками санкцій, пов'язаними з його власниками. У відповідь на це ABH Holdings, структура колишніх акціонерів, подала позов до Міжнародного центру з урегулювання інвестиційних спорів (ICSID) на суму понад 1 мільярд доларів.
У вересні 2024 року Міністерство юстиції подало позов до Вищого антикорупційного суду проти Фрідмана, Авєна, Косогова та компанії Rissa Investments, вимагаючи, зокрема, стягнення активів IDS Ukraine. Структури Haberfield, Slavisilla та Dendar виступають третіми особами в цій справі, через які зазначені особи мають контроль над LetterOne. Хоча зв'язки IDS та "Київстару" різняться, особи, що стоять за ними, і накладені на них санкції в значній мірі співпадають. Варто зазначити, що стратегічне значення оператора, який об'єднує зв'язок з медициною, транспортом, фармацевтикою та телебаченням, є надзвичайно високим.
Україна вже раніше визнала зв'язок Фрідмана з "Київстаром" юридично обґрунтованим. У жовтні 2023 року були конфісковані корпоративні права, які слідство пов'язувало з Фрідманом: 47,85% акцій ПрАТ "Київстар", а також частки в Ukraine Tower Company, Kyivstar.Tech та Helsi. Важливо зазначити, що тоді держава вважала цей зв'язок достатнім підґрунтям для арешту.
VEON досягла успіху в питанні скасування обмежень: 29 листопада 2024 року суд ухвалив рішення про зняття арешту. Через дев'ять місяців Kyivstar Group успішно вийшла на Nasdaq. При цьому Міністерство юстиції не подавало аналогічний позов, що стосується економічних інтересів Фрідмана, Авена та Косогова в контексті Kyivstar Group.
Kyivstar Group, у своїй звітності для SEC, попереджає інвесторів про можливий ризик націоналізації або конфіскації активів, пов’язаних із санкційним статусом деяких власників компанії LetterOne. У документації компанії було вказано, що пом'якшення санкцій стосовно акціонерів LetterOne є певною загрозою. 22 вересня цей ризик частково реалізувався: Європейський Союз виключив Фрідмана зі списку санкцій, проте обмеження з боку США, Великої Британії та України залишилися в силі. Варто зазначити, що Авєн досі перебуває в санкційних списках ЄС.
Після рішення ЄС українська влада має відповісти на три питання.
Перше. Чому Мін'юст вимагає стягнути IDS у Фрідмана, Авєна, Косогова та пов'язаних структур, але не вживає аналогічних заходів щодо їхнього економічного інтересу у стратегічно важливішому "Київстарі"? І чому влада взагалі не ставить питання про стягнення в дохід держави або націоналізацію пакета, за яким стоять підсанкційні російські співвласники?
Друге. Чи проводила СБУ контррозвідувальну перевірку кадрової й управлінської вертикалі LetterOne-VEON-Kyivstar та ризиків доступу до даних? Чи проводився незалежний технічний аудит можливості зіставлення даних між "Київстаром", Uklon, Helsi, Tabletki та Kyivstar TV? Чи вимагав таких перевірок і чи заслуховував їхні результати Комітет Верховної Ради з питань національної безпеки, оборони та розвідки?
Третє питання: які кроки вживе Україна після того, як Європейський Союз зняв санкції з Фрідмана? Чи з'ясували РНБО, СБУ та Міністерство юстиції, які конкретні перешкоди наразі заважають російському олігарху відновити свої права на голосування, отримувати виплати та корпоративну інформацію, а також продати чи закласти свою частку в LetterOne, найбільшому акціонері VEON? Можливо, настав час вжити заходів, поки ці перешкоди ще існують?
Ще вчора питання виглядало наступним чином: що планує робити Україна у випадку, якщо Захід почне знімати санкції з Фрідмана? Тепер ж слово "якщо" вже не актуальне — ЄС вже зробив цей крок.
Українські, американські та британські санкції продовжують діяти. Проте ці обмеження не призвели до втрати власності Фрідмана: його економічні інтереси залишаються в силі, а "Київстар" тим часом демонструє зростання вартості, активно купуючи нові компанії та накопичуючи все більше даних українських користувачів.
Рішення Європейського Союзу чітко окреслило ризики. Завтра Фрідман може не отримати автоматично всі свої права, але матиме можливість відновити їх через суди, політичні угоди та корпоративні рішення, як він вже робив раніше для скасування європейських санкцій. Очікувати, поки йому повернуть голоси, виплати та доступ до інформації, означає діяти запізно. Україні варто терміново запровадити власний юридичний механізм для усунення російських економічних інтересів з "Київстару", поки у неї ще є можливості для санкційного та правового втручання.
#
